23
5
Vgl. Gleißner (2016b).
6
Vgl. Gleißner (2008).
7
In enger Anlehnung an Gleißner (2016a).
8
Vgl. Gleißner (2011 und 2015a).
9
Siehe Gleißner (2013a) und weiterführend
Gleißner (2016a).
10
Vgl. Nickert/Lamberti (2011) zu Insolvenzen.
11
Siehe Gleißner/Füser, 2014 zu den entspre-
chenden Modellen.
12
Um diesem Sachverhalt im Rahmen der Unter-
nehmensplanung gerecht zu werden, fordern ent-
sprechend die „Grundsätze ordnungsgemäßer
Planung“ Ratingprognosen und zum prognosti-
zierten Rating konsistente Annahmen über die
Entwicklung der zukünftigen (unsicheren) Fremd-
kapitalzinssätze und des davon abhängigen Zin-
saufwands; siehe z. B. Gleißner/Romeike (2012).
13
Vgl. z. B. Schlittgen/Streitberg (2001).
14
Siehe Steinke/Löhr (2014) zur Nutzung sto-
chastischer Prozesse bei der Lufthansa AG.
15
Die Elastizität der Zielgröße Z bezüglich des
exogenen Einflussfaktors X drückt aus, wie viel
Prozent sich Z verändert, wenn X um 1% ver-
ändert wird.
16
Quelle: Wikipedia, „Geometrische brownsche
17
Vgl. Grisar/Meyer (2015) mit einer Übersicht
zu Veröffentlichungen zur Anwendung von Si-
mulationsverfahren in Controlling und Risiko-
management.
18
Es wird angenommen, dass Gewinne ausge-
schüttet werden und der erwartete Gewinn
2017 dem realisierten Gewinn 2016 entspricht
(„Random Walk“).
19
Und die Auswirkungen auf den Kreditrahmen
2017.
20
Vgl. Gleißner (2014).;
21
Vgl. Gleißner (2013b).
22
Gleißner (2011) und Gleißner/Wolfrum (2008)
zur Herleitung mittels „unvollständiger Replika-
tion“ sowie Rubinstein (1973) und Spremann
(2004). Für die übliche Diskontierung über die
Zeit t mit (1+k)
t
benötigt man weitere Annah-
men über die zeitliche Entwicklung des Risikos.
23
Für
. Sonst muss direkt das Si-
cherheitsäquivalent berechnet werden, um den
unsicheren Ertrag der betreffenden Periode zu
bewerten. Die Näherung
r
f
+λ∙V∙d
ist rela-
tiv „grob“, wenn
λVd
groß wird.
24
In Anlehnung an Gleißner (2015b), S. 918.
25
Siehe Gleißner (2011, 2014 und 2015a).
26
Schwankung um den Gewinn des Vorjahrs
(t – 1), der als Planwert verwendet wird.
Graumann, M./Linderhaus, H./Grundei, J.:
Wann haften Manager für Fehlentscheidungen.
Ein Überblick über die Rechtslage zivilrechtlicher
Innenhaftung, in: WiSt 7/2010, S. 325-330
Grisar, C./Meyer, M. (2015a): Use of simulati-
on in controlling research: a systematic litera-
ture review for German-speaking countries, in:
Management Review Quarterly, online erschie-
nen: 26. Oktober 2015, S 1-41
Grisar, C./Meyer, M. (2015b): Use of Monte
Carlo simulation: an empirical study of German,
Austrian and Swiss controlling departments, in:
Journal of Management Control. 26 (2-3),
S. 249-273
Klein, M.: Monte-Carlo-Simulation und Fuzzy-
fizierung qualitativer Informationen bei der Un-
ternehmensbewertung, Dissertation, Universi-
tät Erlangen-Nürnberg (Dissertation), 2011
Nickert, C./Lamberti, U.H.: Überschuldungs-
und Zahlungsunfähigkeitsprüfung im Insolvenz-
recht, 2. Auflage, Carl Heymanns Verlag: Köln,
2011
Rubinstein, M.: The Fundamental Theorem of
Parameter Preference security valuation, in:
Journal of Financial and Quantitative Analysis.
Vol. 8, No. 1, 1973, S. 61-69
Schäffer, U./Weber, J.: Controlling als Ratio-
nalitätssicherung der Führung – Zum Stand un-
serer Forschung in: Weber, J./Schäffer, U.
(Hrsg.), Rationalitätssicherung der Führung,
Wiesbaden, 2001, S. 1-6
Spremann, K.: Valuation: Grundlagen moder-
ner Unternehmensbewertung. Oldenbourg Wis-
senschaftsverlag: München, 2004
Steinke, K.-H./Löhr, B. W.: Bandbreitenpla-
nung als Instrument des Risikocontrollings: ein
Beispiel aus der Praxis bei der Deutschen Luft-
hansa AG, in: Controlling, Vol. 26.2014, S.
616-623
Schlittgen, R./Streitberg, B.: Zeitreihenanaly-
se, 9. Aufl., Oldenbourg, München, 2001
Weber, J./Schäffer, U.: Einführung in das
Controlling, 14. Aufl., Schäffer-Poeschel: Stutt-
gart, 2014
Fußnoten
1
Nur dies wird hier vereinfachend als Insolvenz
ursache angenommen.
2
Vgl. diesbezügliche Forderung im IDW PS 340.
3
Siehe Graumann (2014) und Graumann/
Grundei (2015).
4
Siehe dazu Schäffer/Weber (2001).
Gleißner, W.: Risikoanalyse und Replikation für
Unternehmensbewertung und wertorientierte
Unternehmenssteuerung, in: WiSt, 7/11, 2011,
S. 345-352
Gleißner, W. (2013a): Die unterschätzte Ge-
fahr – Refinanzierungsrisiken, in: die bank
2/2013, S. 51-53
Gleißner, W. (2013b): Unsicherheit, Risiko und
Unternehmenswert, in: Petersen, K./Zwirner,
C./Brösel, G. (Hrsg.), Handbuch Unterneh-
mensbewertung, Bundesanzeiger Verlag: Köln
2013, S. 691-721
Gleißner, W.: Kapitalmarktorientierte Unter-
nehmensbewertung: Erkenntnisse der empiri-
schen Kapitalmarktforschung und alternative
Bewertungsmethoden, in: Corporate Finance,
4/2014, 2014, S. 151-167
Gleißner, W. (2015a): Risikoaggregation und
risikogerechte Bewertung strategischer Hand-
lungsoptionen in der Supply Chain: Beispiel
Outsourcing, in: Huth, M./Romeike, F. (Hrsg.):
Risikomanagement in der Logistik, Springer
Gabler: Wiesbaden, S. 111-125
Gleißner, W. (2015b): Ermittlung eines objek-
tivierten Unternehmenswerts von KMU – An
regungen unter besonderer Berücksichtigung
von Rating und Insolvenzwahrscheinlichkeit, in:
WPg, 17/2015, S. 908-919
Gleißner, W. (2016a): Grundlagen des Risiko-
managements, 3. Aufl., Vahlen Verlag Mün-
chen (erscheint in Kürze)
Gleißner, W. (2016b): Die Risikoaggregation: Früh-
erkennung „bestandsbedrohender Entwicklungen“,
in: Der Aufsichtsrat, Heft 4/2016, S. 53-55
Gleißner, W./Füser, K.: Praxishandbuch Rating
und Finanzierung, 3. Auflage mit CD-ROM, Ver-
lag Vahlen: München, 2012
Gleißner, W./Romeike, F.: Gute Frage: Was
sind die „Grundsätze ordnungsgemäßer Pla-
nung (GoP)“?, in: Risk, Compliance & Audit
1/2012, S. 14-16
Gleißner, W./Wolfrum, M.: Eigenkapitalkos-
ten und die Bewertung nicht börsennotierter
Unternehmen: Relevanz von Diversifikations-
grad und Risikomaß, in: Finanz Betrieb, 9/2008,
S. 602-614
Graumann, M.: Die angemessene Informati-
onsgrundlage bei Entscheidung, WISU, Heft
3/2014, S. 317-320
Graumann, M./Grundei, J.: Nachweis einer
„angemessenen Information“ im Sinne der
Business Judgement Rule, in: ZCG 5/15,
S. 197-204
CM Juli / August 2016
