Seite 100 - 2007-04

Historie der Werttreiber

Wwttreibefplanung

Wtrtt™ib«r

Veraanoenheitsanalvse

Oetailplanungszeitraum

Restwerl

t-3

1-2

M

10

II

12

13

I4H

Ertrige

Umsätze {jährliches Wachstum in %|

Sonstige betriebliche Ertrage (m % vom Umsatz»

8.33%

7.19%

5.92%

1 3 1%

1.41%

1.98%

2.11%

6,00%

4 , 00 *

0,00%

1,80%

0.00%

1.80%

Aufwandsstruktur

Materialaufwand (in % der Gesamtleistung)

Pefsonaiauhvar>d ohne ZPR (in % der Gesamtlemlung)

Sonsüge belnebiiche Autwendunqen

nn

% der Gesamüetslung)

47,18%

45.59%

48,22%

48,15%

31,30%

30 77%

29,12%

28 72%

4,42%

5,23%

6,23%

6 25%

47,00%

4700%

29,00%

28,00%

27,00%

6,00%

47,00%

27,00%

6,00%

Investitionen in Sachanlagevermögen

Brutto-Investittonen (in GE)

Anlagenabgange zum Restbuchwert (in GEI

PlanmaOiqe Abschreibungen (tn GE)

213

,00

0,00

0.00

567.00

1 lOO.OO

885.00

895.00

i':"0

-f.'"'

-54.00

-61

du

•^.ir.J.l

.456 00

765

00

0,00

0-00

0,00

700.00

500.00

950.00

~i

-50 00

50,00

550 00

.600 00

500 00

0.00

550.00

.,50 00

.500 00

Netto-t;V (Wortilng Capital)

Roh- Hills- Belnebsstoffe (in % vom Umsatz)

Fertige Erzeugnisse (in % vom Umsatz)

Fordeningen Lul. (m % vom Umsatz)

Verbindlichkeiten LuL (in % vom Umsatz)

20 92%

2132%

20.17%

19.74%

1103%

10,41%

11,46%

10.45%

7 30%

4,92%

6.66%

5.24%

10,66%

10.46%

9.27%

9,55%

20.00%

10.00%

8.00%

6.00%

10,00%

10.00%

20.00%

10.00%

6.00%

10.00%

Finanzkredite

Nettokreditaufnahme (*) / Nettokrediltilgung (-)

Zinsaufwand (in % der Finanzkredite zum t 1 )

234 Oü

198,00

205,00

-156

Ou

8,98%

6,91%

7,04%

6,99%

145.00

86

00

0.00

7,00%

7.00%

7,00%

0.00

7.00%

Steuersätze

Gewerbesteuersatz (effektiv)

Korperschaftsleuersalz

20 00%

2000%

20.00%

20,00%

25,00%

20,00%

20.00%

25,00%

25.00%

20.00%

25.00%

Abb. 17: Werttreiberplanung für das Bewertungsbeispiel

F i nanz f l ussrechnung (Cash Flow- oder Kapi ta l f lussrechnung) , indi rekt

Oetailplanungszeitraum

12

Restwert

t4ff

Innenf lnanz i erung

Operatives Ergebnis vor Steuem (EBIT)

*

Planmäßige Abschreibung

=

Operativer Cash-Flow vor Änderung des liJetto-UV und vor Steuern

Gewerbesteuer

KOrperschaftsteuer

=

Operativer Cash-Flow vor Änderung des f4etto-UV

Kap i t a l b i ndung im Ne t t o -Uml au f ve rmögen ( sog . Work i ng Capi tal )

+/- At>-/Zunahme Roh- Hitfs- Betriebsstoffe

+/• At>-/Zunahme Fertige Erzeugnisse

+/- Ab- /Zunahme Forderungen LuL

-/+ Ab- /Zunahme Verbindlichkeiten LuL

-

Operativer Cash Flow nach Änderung des Netto-UV

Kap i u l b i ndung durch Invest i t ion in Sachan l ageve rmögen

• Brutto-Investitiooen in SAV

•

Anlagenabgange zum Restbuchwert

=

Netto-Investitionen

= Ordentlicher Freier Cash Flow

Bei t rage durch auSerordent l i ches Ergebni s

AuBerordenlliches Ergebnis

1 890 . 26

550.00

2 085.24

600,00

2 315 93

500.00

2 315.93

500,00

2 440 , 26

1.745.38

•183 75

-18.88

-139

9 3

131.88

2 685 24

1.915.66

-106 39

-53 20

-31

9 2

53.20

2 815,93

1 952,12

0,00

0 0 0

0,00

1 534,70

50 , 00

1-777,36

5 0 0 0

1 952 12

50 0 0

Freier Cash Flow für Gesaml kap i t a l geber (Brut to Cash Flow oder Free Cash Flow)

884 , 70

0.00

1 327 36

0.00

1 452.12

0.00

2 8 1 5 . 9 3

1 952.12

0.00

1 952.12

50 0 0

-5C

1 452

884 7f

I

327.36

Kredi t f inanz ierung und -def lnanz ierung

- Zinsaufwendungen

- AufnahmeH'ilgung Finanzkredite

-

Saldo Zahlungen von (-»i oder an (-) die Kredi

•

- i ' ^

121

0.00

1 452 . 12

-188-37

145,00

-198 62

.RR nn

00

-192 50

0.00

itoeber

•

'

" ' ^

' ' ' ^

Bete i l igungsf inanz i erung und Ausschüt tung

Saldo Zah l ungen von (•>) oder an (-) die Eigentümer (Flow to Equi ty)

Kontrolle Vollausschuttungshypothese Free Cash Flow fuhrt zum Kasseni^esland iHv Null

0.00

0 0 0

0.00

Abb. 18: Finanzflussrechnung zur Untemehmensbewertung

Bewertunflsretevante Zahlungsütwrschügse

Zahlungen für die Eigenkapitalgeber (Nal tomethode)

Ausschuttungen {•*) laut CF Planung

Eigenkapitalerhohungen (Bareinlagen) (-)

Hinweis hei Eigenkapitalherabsetzungen oder -ernahungen keine ESt'

Bemessungsgrundlage Einkommonsteuer (ESt) tt

HatiemktinnevwiBlww

Einkommensteuersatz

Einkommensteuer (-)

Zahlungen für dl« Eigenkapitalgetier nach Einkommerateuer (Fk>w To Equity * FTE)

Zahlungen unter der Fiktion einer 100%lgen Eigenfinanzierung (Bruttomsthode)

Flow To Equity (Zahkingen für die Eigenkapitalgeber nach Einkommensteuer aus einer leveraged firm)

• / - Tilgung/Aufnahme FK (Kredit)

• Zinsen für FK-Geb«r

Emkommensleuer auf die Zinszahlungen

- Storno zinszahkjngsbedingte Ersparnis an Unternehmenssleuem nach ESt (Teil 1 TS Zns ) " )

• Storno einkommensteuerlicher Nachteil durch UntemehmensverschuWung (Teil 2 TS Z» i s ) ' )

•/•* Storno Einkommensleuereffekt Tilgung/Aufnahme FK (Kredo ' )

Zahlungen für die Gesamtkapitalgebar (Free Cash Flow bzw. Flow To EnUtyj

• • i.ipianungszeitraum

841,33

1 042,84

1 259,62

0,00

0 0 0

0.00

420 67

35.00%

5 2 1 4 2

35.00%

629 81

35 00%

694 10

694.10

145

00

188.37

- 6593

-50 51

32.96

25,38

860,34

86,00

198.52

69,48

63 23

34,74

1 039.19

0,00

192.50

-67,38

-51 61

33,69

0,00

1 259.62

0.00

S29.8»

35 00%

-220.43

1 039.19

0 0 0

192.50

-67,38

•51 61

33,69

0,00

879.37

1 041.84

1 146.39

Abb 19: Bewertungsrelevante Zahlungsfolgen für den APV-Ansatz

Cash Flows anse t zen muss.

In Abb. 19 we r den die bewer tungsre l e –

v a n t e n k ü n f t i g e n Z a h l u n g e n d a r g e –

s t e l l t , d i e s i ch e r g e b e n , w o b e i das

H a l b e i n k ü n f t e v e r f a h r e n i n t e g r i e r t

wu r de . Wi l l ma n die Flows To Equi ty

e r h a l t e n , s i nd d i e mö g l i c h e n Z a h –

l ungen a n die E i gen t üme r un t e r der

An n a hme der Vol l ausschüt tung (siehe

A b b . 18) d e m h a l b e n E i n k o mm e n –

s t e u e r t a r i f z u u n t e r w e r f e n , wa s i m

oberen Teil von Abb. 19 gezeigt w i r d .

4 2 4 ^ ^ ,

ONTROILER