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CM Controller magazin 3/06 - Thorsten Gerhard / Johannes Lattwein / Lars Sakwerda
Re g e l mä ß i g s c h l i e ß t s i ch d a r a n j e d o c h
e i n e P h a s e an , in de r w i e d e r um Wa c h s –
t um domi n i e r t . Dab e i w e r d e n v i e l e de r
z u v o r m ü h s a m e r k ämp f t e n Ef f izienz–
g e w i n n e l e i cht f er t i g v e r s c h e nk t . Kaum
e i n U n t e r n e hm e n s c h e i n t in de r Ixige,
d i e s e n Teufe l skre i s z u d u r c h b r e c h e n u n d
kon t i nu i e r l i ch Wert z u s cha f f en .
Beobachtung 3: Unternehmen sind
nicht in der Lage, ihren strategischen
Wertmanagementansatz im Unter–
nehmen zu kommunizieren
Se l b s t w e n n Un t e r n e hme n s l e n k e r e i n em
g an z h e i t l i c h e n Wa c h s t um s mo d e l l fo l gen ,
b e s t e h t d i e Schwi e r i gke i t , d i e s e s im Un–
t e r n e hm e n z u k ommu n i z i e r e n u n d um–
z u s e t z e n . TYotz E i n f ühmn g t eur e r Con–
trol l ing- u n d Ma n a g eme n t i n f o rma t i o n s –
s y s t e m e g e l i ng t e s in d e r Rege l ni cht , d i e
Wertsteigerungslogik des Top-Manage–
ments auf allen Ebenen zu verankern.
Vi e l e mi t t l e r e Führung s kr ä f t e u n d Mi tar–
be i t e r s i nd v e r un s i c h e r t u n d f üh l en s i ch
o b de r Vi e l zahl a n un t e r s c h i e d l i c h e n Ziel–
s e t z u n g e n ü b e r f o r d e r t . Es m a n g e l t
s c h l i c h t a n e i ne r gri ff igen Forme l , mi t d e r
We r t m a n a g e m e n t i n s U n t e r n e hm e n g e –
t r a g e n w e r d e n kann .
Beobachtung 4 : Nur wenige Unter–
nehmen schaffen wirklich Wert
im R a hm e n e i ne r emp i r i s c h e n S t ud i e z u
d e n DAX 3 0 U n t e r n e hm e n h a b e n wi r
h e r a u s g e h i n d e n , d a s s im Ze i t r aum zwi –
s c h e n
1
9 9 8 u n d 2 0 0 2 we n i g e r a l s 5 0 %
de r DAX 3 0 Un t e r n e hme n ö k o n o m i s c h e n
Wert ( g e m e s s e n a l s EVA) g e s c h a f f e n ha–
b e n . Be t r a ch t e t m a n d i e a b s o l u t e n Zah–
l en , s o ü b e r w i e g t d i e We r t v e r n i c h t un g
d i e We r t s cha f f ung de r g r ö ß t e n d e u t s c h e n
U n t e r n e hm e n in S u mm e s o g a r deu t l i ch .
2.
M ü s s e n U n t e r n e h m e n n o c h w a c h –
s e n ?
Au c h hi er g i bt e s für d a s M a n a g e m e n t
ke i ne En t wa r nun g , ja, Wa c h s t um wi rd
a u c h in Zukunf t e i n w i c h t i g e r Wer t t re iber
s e i n . Uns e r e r Au f f a s s ung n a c h ist a b e r
n i cht Wa c h s t um per s e d a s Pr ob l em ei–
ner we r t o r i e n t i e r t e n Führung , s o n d e r n
d i e f a l s c h e I n t e rpr e t a t i on d e s Wa c h s –
t u m s g e d a n k e n s s e i t e n s de r Un t e r n e h –
m e n . Wi c h t i g i s t daher , d a s s e i n g a n z –
he i t l i cher Wa c h s t ums b e g r i f f z u Gr und e
g e l e g t wi rd. In Kapitel zwe i w e r d e n wi r
e i n e n s o l c h e n Wa c h s t ums b e g r i f f def ini e–
ren u n d b e s c h r e i b e n .
3.
Wi e k ö n n e n W a c h s t u m u n d
Wert–
s t e i g e r u n g r e a l i s i e r t w e r d e n ?
Zu s ä t z l i ch z u e i n e m g a n z h e i t l i c h e n Ver–
s t ä n d n i s v o n Wa c h s t um b r a u c h e n Un–
t e r n e hm e n e i n e n s t r a t e g i s c h e n An s a t z ,
de r i hn e n hilft, s t r a t e g i s c h e Pr i or i tät en
z u s e t z e n u n d g l e i c h z e i t i g d e n Wert –
m a n a g e m e n t a n s a t z im g a n z e n Unter–
n e h m e n zu v e r ank e rn . Im Kapi tel drei
s t e l l en wi r mi t d e m „Capture-Fight -Föcus -
S imp l i f y"-Ansa t z e i n s o l c h e s e r p r o b t e s
Mo d e l l v o r
II. FORMEN DES WACHSTUMS
Quantitatives und qualitativesWachs–
tum
Das quantitative Wachstum basiert auf
einer Ausweitung der bestehenden
Geschäftsbasis
i m
Sinne einer Erweite–
rung der Kapitalbasis.
Durch d i e Inves t i –
t i on in n e u e Mä r k t e , n e u e P r o duk t e o d e r
Di vers i f ikat i on s o l l en z u s ä t z l i c h e Pot en–
ziale für die Generierung von Wert–
b e i t r ä g e n g e s c h a f f e n w e r d e n . D i e s e Er–
h ö h u n g de r Kap i t a l bas i s , d i e b s pw . a u s
d e m Kauf n e u e r P r o d u k t i o n sma s c h i n e n
o d e r d e m Au f bau v o n Au s l and s n i e d e r –
l a s s u n g e n resul t i ert , kann a b e r nur d a n n
w e r t s c h a f f e n d s e i n , w e n n d e r dur ch –
s c h n i t t l i c h e P e r i o d e n g e w i n n ü b e r d i e
z ukün f t i g e n P l anung s j ah r e d i e g e s t i e g e –
n e n Kap i t a l ko s t en ü b e r k omp e n s i e r t -
un t e r Be r ü c k s i c h t i g un g v o n t emp o r a l e n
I n t e r d e p e n d e n z e n u n d d e s v o r h a n d e n e n
Ri s ikos . Di e S i c h e r un g e i n e s a u s r e i c h e n d
po s i t i v e n Value Spr e ad -Ni v e au s ( = Ne t t o -
Ve rmö g e n s r e n d i t e , a u s g e d r ü c k t a l s Dif–
f e r enz z w i s c h e n d e r e r w i r t s c h a f t e t e n
Kap i t a l rend i t e u n d d e m Kap i t a l kos t en–
s a t z ) wi rd d a h e r zur e n t s c h e i d e n d e n Prä–
m i s s e für we r t s c h a f f e n d e s , q u a n t i t a t i v e s
Wa c h s t um .
Bei der zweiten
Grund f orm h a nd e l t e s
sich um
d a s
qualitative Wachstum
Qua l i t a t i ve Wa c h s t um s f o r m e n ba s i e r e n
auf e i ne r
Erhöhung der Preis-, Kosten-
und/oder Kapitaleffizienz.
Dabe i erfolgt
d i e Op t imi e r un g i nv e s t i t i on s n e u t r a l im
R a h m e n d e r b e s t e h e n d e n
Ma r k t –
b e a r b e i t u n g u n d
des
v o r h a n d e n e n
Produk t por t f o l i o s . Gr und s ä t z l i c h e s Ziel
ist dab e i d i e
Verbesserung des Value
Spread;
d i e z u g r u n d e l i e g e n d e Kapital–
b a s i s w ä c h s t n i ch t bzw. wi rd im R a hme n
v o n Kap i t a l e f f i z i e n z s t e i g e r ung e n mö g –
l i c h e rwe i s e s o g a r reduz i er t .
Ab b i l d u n g
1
z e i g t e i n e s c h e m a t i s c h e
D a r s t e l l u n g d e r b e i d e n W a c h s t u m s –
f o rmen . Quan t i t a t i v e Wa c h s t ums s t r a t e –
g i e n er fordern in de r Rege l h o h e Erwe i te–
r un g s i n v e s t i t i o n e n (wi e b s pw . be i Akqui –
s i t i onen ) , d i e zukün f t i g s e h r s t a rke Aus –
w i r k u n g e n auf d i e be t r i eb l i chen Erträge
u n d A u f w e n d u n g e n u n d f o l g l i ch d e n
Un t e r n e hm e n s w e r t b e s i t z e n . Qua l i t a t i ve
Kernfragen für Unternehmen
D i e s e g r o ß e D i s k r e pan z z w i s c h e n An-
s p m c h u n d Wi rkl i chke i t führt unwe i g e r –
l ich z u drei Kernfragen:
1
. Ist Wertsteigerung das richtige Ziel?
Di e An t wo r t l au t e t kurz u n d bünd i g : ja.
Au s I n v e s t o r e n s i c h t b l e i b t d i e langfri st i –
g e Ma x i m i e r u n g d e s Er t rage s üb e r d i e
r i s i k o a d ä q u a t e n Kap i t a l ko s t e n h i n a u s
d a s w i c h t i g s t e Ziel. Da d a s M a n a g e m e n t
d e n E i g e n t üme r n verpf l i cht e t ist , m u s s
We r t s t e i g e r un g d a s o b e r s t e Un t e r n e h –
me n s z i e l s e i n .
Value Spread
(Erwirtschaftete
Rendite)
Qualitatives Wachstum
Wertbeitrag EVA
Kapitalkosten
Gemischtes
Wachstum
1
Quant i tat ive« !
Wachstum
i
Kapitalt>asis
Abb. 1: Wachstumsformen im Wertmanagement
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