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CM Controller magazin 3/06 - Ralf Kesten
Gewinn vor Zinsen nennen wir hier
EBIT
(Earnings Before Interests and
Taxes;
S t eue rn h a b e n wi r hier o h n e h i n
ve rnach l ä s s i g t ) , w a s e i ne üb l i che Berichts–
g r ö ß e bö r s e nno t i e r t e r Un t e r n e hme n ist.
Au f b a u e n d auf Gl e i c hung (6) e r h a l t e n
wir
n u n zwe i we i t e r e R e f e r e n z s y s t eme für
w i r t s c ha f t l i c h e s Verha l t en: Br i ngen wi r
d e n Zi ns er t rag a u s a l t e rna t i ve r Ge ldanl a–
g e in Gl e i chung (6) auf d i e r e c h t e Se i t e , s o
ergibt s i c h
das (interne) Betriebsergeb–
nis
n a c h Gl e i c hung (7): Es s t e l l t e i n e n
„Übergewinn oder Residualgewinn" ei–
ner Abrechnungsperiode dar,
be i d e m
d e r Z i n s e r t r a g a u s a l t e r n a t i v e r Geld–
a n l a g e mi t n e g a t i v e m Vo r z e i c h e n a l s
Op p o r t u n i t ä t s k o s t e n b e r ü c k s i c h t i g t ist:
Opportunitätskosten sind entgangene
Zinserträge aus alternativem Tun,
we i l
m a n e b e n d o c h PC-Händl er wu r d e . Oder
a n d e r s g e s a g t : We n n m a n d i e Al ternat i –
v e „PC-Händler" prüft , m u s s m a n d e n
Ertrag a u s a l t e r na t i v e n Ha n d l u n g e n da–
g e g e n r e c hn e n , u m d i e Vor t e i lhaf t i gke i t
d e s I nv e s t i t i on s p r o j e k t e s z u e r k e nn e n .
D e s h a l b s t e l l t d a s Be t r i e b s e r g e bn i s ei–
n e n
„Über
o d e r Me h r g e w i n n " dar, n äm–
l i ch g e g e n ü b e r d e m E i n k o mm e n be i
a l t e r n a t i v em TUn.
Es ist für die laufende
Erfolgsbeurteilung das wichtigste
Referenzsystem,
s o f e r n e s in d e r Prax i s
korrekt e rmi t t e l t wi rd.
International spricht man heute viel–
fach vom Economic Value Added (EVA),
de r d e m E i g e n t üme r ö k o n o m i s c h z u g u t e
k o mm t . We r d e n be i e i n e r Be t r i eb s e r g eb –
n i s b e r e c h n u n g al l e Op p o r t u n i t ä t e n be –
rück s i ch t i g t , s t e l l t e i n Ergebn i s in H ö h e
v o n Null e i n e „ e c h t e s c h w a r z e Nul l" dar:
Ma n ha t f inanz i e l l g e n a u d a s erre i cht ,
w a s m a n be i a l t e rna t i ve r V e r w e n d u n g
s e i n e r Re s s o u r c e n a u c h h ä t t e rea l i s i eren
k ö n n e n ; i n s o f e rn ke in wi rk l i cher Grund
z u m l amm e r n .
Positive Übergewinne
sind dann sozusagen das „Sahne–
häubchen"
e i ne r o h n e h i n s e h r g e l un g e –
n e n w i r t s c ha f t l i c h e n En twi ck l ung . An–
s t a t t in Gl e i chung (6) d i e Z i n s e r t r äg e a u s
a l t e rna t i ve r Ge l d a n l a g e auf d i e r e c h t e
Se i t e z u üb e r t r a g e n , kann m a n a u c h bei –
de
Se i t en du r c h d a s i nv e s t i e r t e Kapital
d i v i d i e r en . In Gl e i chung (8) de r Ab b . 1
s i eh t m a n d a s Ergebni s : Auf d e r r e c h t e n
Se i t e e rhä l t m a n d a s
Verhältnis von Ge–
winn vor Zinsen zu investiertem Kapi–
tal,
w a s m a n a u c h
Gesamtkapital–
rentabilität
(r
^J
o d e r
Retum On Invest–
ment (ROI)
o d e r
Return on Capital
Employed (ROGE)
n e n n e n kann .
In de r Ün t e r n e hme n s p r a x i s tritt o f tma l s
d i e Frage auf, w a s e i n e m d e n n e i n e so l –
c h e Rent ab i l i t ä t s a g t u n d o b s i e d e n n
a u c h h o c h g e n u g se i . Die l inke Se i t e v o n
Gl e i chung (8) g i bt u n s d i e An two r t : „Ho ch
g e n u g " he i ß t , m i n d e s t e n s d e n Z i n s s a t z
bzw. d i e Rend i t e a u s a l t e rna t i v e r Ge l dan–
l ag e zu real i s i eren o d e r ga r zu über t re f f en.
Di e s e r Ka l ku l a t i on s z i n s s a t z / wi rd in vie–
l en U n t e r n e hm e n a u c h a l s Z i e l vo r gabe
v e rwende t : Erdrück t d i e Rendi teforderung
de r Un t e r n e hme n s l e i t u n g für Pro j ekt e
o d e r Ge s c h ä f t s b e r e i c h e a u s , d i e s i ch u. a .
a n d e n a l t e r n a t i v e n E i n k o m m e n s –
mö g l i c h k e i t e n pr i va t er Ge l dan l e g e r (die
s i c h s o w o h l a l s w i r t s c ha f t l i c h e Eigen–
t üm e r bzw. Ge s e l l s cha f t e r a l s a u c h a l s
F r emd k a p i t a l g e b e r a n d e r Un t e r n e h –
m e n s f i n a n z i e r u n g b e t e i l i g e n k ö n n e n )
or i ent i er t . In der Prax i s k o mm t e s i mme r
w i e d e r
z u
K o n s i s t e n z p r o b l e m e n
z w i s c h e n Zäh l e r u n d N e n n e r be i
der
Rentabi l i tät sde f ini t i on: „Über d e m Bruch–
s t r i ch" m u s s d a s Entge l t für d i e Kapital–
ü b e r l a s s u n g de r Ge l dg e b e r s t e h e n ; „un–
ter d e m Bruchs t r i ch" s i nd j e n e Kapital–
b e t r ä g e a u f z u n e hm e n , d i e in de r Erfolgs–
g r ö ß e „über d e m Bruchs t r i ch" n o c h n i ch t
e n t l o h n t wu r d e n . I d e a l e rwe i s e be r e ch –
net
m a n G e s am t k a p i t a l r e n t a b i l i t ä t e n
d e s h a l b un t e r de r (fiktiven) A n n a h m e
e i ne r 1 0 0 %i gen E i g en f i nanz i e rung d e s
Ge s c h ä f t s b e r e i c h s o d e r d e s Inve s t i t i ons –
pr o j ek t e s .
Z u s a mm e n f a s s e n d ist f e s t z u s t e l l e n , d a s s
s i ch in un s e r e r Ei n -Pe r i oden -Be t rach t ung
alle vier Wirtschaftlichkeitskennzahlen
sinngleich zueinander verhalten;
i n s o
fern s i nd s i e a l s g l e i c hwe r t i g a n z u s e h e n .
Inhal t l i che Un t e r s c h i e d e e r g e b e n s i ch erst
in
e i ne r me h r p e r i o d i g e n Be t r a ch t ung , w i e
sie
für I n v e s t i t i o n s e n t s c h e i d u n g e n ty–
p i s c h ist . D e s h a l b d i en t de r g e w ä h l t e Ein–
Pe r i od e n -An s a t z v o r a l l em d i d a k t i s c h e n
Zwe c k e n . Al l e rd i ng s l egt er be r e i t s d i e
g r u n d s ä t z l i c h e Ve r z a hnun g v o n d y n am i –
s c h e n Ke nn z ah l e n u n d e i np e r i o d i g e n
Er–
f o l g s g r ö ß e n frei, w i e b s pw . de r Vergl e i ch
von
Kap i t a lwer t u n d B e t r i e b s e r g e b n i s
z e i g t u n d s e i n e n N i e d e r s c h l a g un t e r an–
d e r em un t e r d e m S t i chwo r t „Pr e i n r e i c h /
Lücke -The o r em" g e h e n d e n ha t .
Berechnung der vier Wirtschaftlich–
keitskennzahlen mit Beispieldaten
Um d i e l Yan s pa r e n z für Ni cht -Cont ro l l er
z u s t e i g e r n , k a n n m a n paral l e l zur Er–
k l ä rung d e r Ab b . 1 e i n Zah l e nb e i s p i e l
a n b i e t e n : Der Z i n s s a t z für a l t e r na t i v e
Ge l d a n l a g e s e i 1 0%. Der I nv e s t i t i on s –
b e t r a g s e i n e t t o 1 0 0 . 0 0 0 , - . Di e PCs
k ö n n e n für n e t t o 1 2 0 . 0 0 0 , - b a r v e r äuß e r t
w e r d e n . Ein F i s k u s e x i s t i e r e n i c h t .
Bei b e i d e n I nv e s t i t i on s a l t e r na t i v e n ho l t
m a n a m P e r i o d e n e n d e m e h r h e r a u s
( 1 1 0 . 0 0 0 , - bzw. 1 2 0 . 0 0 0 , - ) , a l s m a n a m
P e r i o d e n a n f a n g h i n e i n g e s t e c k t
hat
( 1 0 0 . 0 0 0 , - ) .
N a c h Gl e i chung (2) wü r d e m a n dur ch d a s
Projekt „PC-Händler" e i n e p o s i t i v e End
We r t d i f f e r en z
in H ö h e v o n 1 2 0 . 0 0 0 , -
- 1 1 0 . 0 0 0 , - = + 1 0 . 0 0 0 , - rea l i s i eren
Ge g e n ü b e r a l t e rna t i ve r Ge l d a n l a g e er
we i s t s i ch d a s PC-Projekt a l s (abso lut ;
vor t e i l ha f t . Di e s wi rd a u c h du r c h d i e Ka
p i t a l we r t b e r e c h n u n g n a c h Gl e i chung (4
be s t ä t i g t : 1 2 0 . 0 0 0 , - / 1,1 - 1 0 0 . 0 0 0 ,
= + 9 . 0 9 0 , 9 1 .
Da s EBIT End e t = 1 be t räg t : 1 2 0 . 0 0 0 , - -
- 1 0 0 . 0 0 0 , - = 2 0 . 0 0 0 , - . Be i de Wer t e
g e h e n hier e i nma l a l s Ertrag ( 1 2 0 . 0 0 0 , - )
s o w i e a l s Au f wa n d (Verbrauch de r PCs
in H ö h e d e s
A n s c h a f f u n g s w e r t e s
v o n 1 0 0 . 0 0 0 , - ) in d i e G e w i n n - u n d
Ve r l u s t r e c hnung e i n . En t s p r e c h e n d er–
g i bt s i ch n a c h (7) e i n p o s i t i v e s Be t r i ebs –
e r g e b n i s in H ö h e v o n 1 0 . 0 0 0 , - . Di e
P a r a l l e l e z u r E n d w e r t d i f f e r e n z w i r d
o f f ens i ch t l i ch .
D i e z u e r w a r t e n d e G e s a m t k a p i t a l –
r en t ab i l i t ä t d e r PC- Inve s t i t i on b e t r ä g t
2 0 . 0 0 0 , - / 1 0 0 . 0 0 0 , - , w a s 2 0 % Ver–
z i n s u n g a u s ma c h t . D i e s e ist n u n mi t d e n
a l t e rna t i v e r z i e l ba r en 1 0% a m Kapital–
ma r k t zu v e r g l e i chen : Es l i egt e i n
posi–
tiver sog. Zinssatz-Spread
in Hö h e v o n
-1-10% vor, der, mu l t i p l i z i er t mi t d e m
i nv e s t i e r t e n Kapital , e r n e u t d e n Über–
g e w i n n v o n 1 0 . 0 0 0 , " in t = 1 e r g i b t .
Wü r d e m a n d e n
Economic Value Added
auf t = 0 d i s kon t i e r e n , wü r d e m a n e r n e u t
d e n Kapi ta lwer t n a c h Gl e i chung (4) er–
ha l t e n . Au s rein mo n e t ä r e r Si cht s o l l t e
s i c h de r b e t r a c h t e t e I nv e s t o r für d a s
PC-Projekt e n t s c h e i d e n .
•
Zuordnung CM-Themen-Tableau
01
13
23
T
V
E
2 4 8