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CM Controller magazin 3/06
Für Investitionszwecke zur
Verfügung stehender (»eidbetrag
Alternative (.eldaniage
z um Z i n s s a t / /
b z w . Re nd i t c t o r d e r un g (Oppo r t un i t ä t )
Investitionsprojekt
„PC Händ l e r "
( S a c h i n v e s t i t i o n ) , vor t e i l ha t t w e n n . .
/ „ • ( 1 + / ) ^
K
F.ndwcrtdiffcrenz:
(2)
0
<
K
, - / „ - ( l +
/ ) = AK,
1
( 3 ) / „ < _ ^ = K , . ( l - h / T ' = K o
(! + ' )
Barvvcrtdi fTcrcnz;
Kapitalwert
( 4 )
0 <
V^-1^ = AV^ = KiV
T3
T3
C
>
( 5 )
< K,
(6)
(7)
0<
E B I T , - i l , ^ EVA,
„Üb c r - / Rc s i du a l g e v v i nn" b z w .
i n t e rne s
Betriebsergebnis
(8) / <
EB/T
- ROL = ROCE,
=
CJK
Cesamtkapitalrentahilität
b z w .
int erner Z i n s s a t z
Abb.
1:
Die vier wichtigsten Wirtschaftlichkeitskennzahlen des Controlling,
dargestellt anhand einer EinPeriodenBetrachtung
v o n
G l e i c h u n g
(1)
d u r c h d e n
Ab z i n s un g s f a k t o r
(1
+ / ) , e rhä l t m a n d i e
Gl e i chung (3): I n t e r e s s a n t e rwe i s e s t e h t
l inks de r I nv e s t i t i on s b e t r a g , z u d e mm a n
PCs kau f en o d e r in e i n e Ge l d a n l a g e inve–
s t i e r en kann . Ge n a u g e n o m m e n h a nd e l t
es
s i c h a b e r u m d e n
Barwert der Geld–
anlage.
Der Begriff „Barwert" b e d e u t e t ,
d a s s e i n künf t i ger f inanz i e l l er Wert auf
d e n h e u t i g e n B e t r a c h t u n g s z e i t p u n k t
mi t t e l s D i s kon t i e r ung umg e r e c h n e t wur –
de . Auf der r e c h t e n Se i t e f i nden wi r d e n
Barwe r t d e r kün f t i g en Rück f l ü s s e a u s
de r PC- Inves t i t i on (V^).
De n Ba rwe r t al ler kün f t i g en Rü c k f . u s s e
a u s e i n em Inve s t i t i onspro j ekt
nennt man
in Deutschland gerne Ertragswert;
in
t e r na t i ona l wi rd v o m
Present Value
ge –
s p r o c h e n . Gerade di e Amer ikaner , d i e s e h r
kap i t a lmark t or i en t i e r t d e n k e n ,
interpre–
tieren diesen Ertragswert als „fairen
Marktpreis oder fair value einer Inve–
stition"
(im S i nn e v o n : w a s m a n un t e r
normalen
Um s t ä n d e n für
eine Investi–
t i o n s g e l e g e n h e i t a u s g e b e n m u s s , fal ls
d i e s e I nv e s t i t i on smö g l i c hk e i t auf e i n em
Kap i t a lmarkt g e h a n d e l t würde ) . We n n
m a n n u n ab e r we n i g e r a l s d i e s e n Pr e s en t
Value
für
eine Investition tatsächlich aus–
z u g e b e n b r au c h t , n äm l i c h nur
1^,
darm
hat
m a n e i n „ S c h n ä p p c h e n " g e m a c h t ,
e i n e n „ Ü b e r g e w i n n " o d e r „Me h rwe r t " ,
b e z o g e n auf t = 0 , e r z i ek .
D i e s e r „Mehrwer t" , d e r s i c h a u s a l l en
Ba rwe r t en der kün f t i gen Üb e r s c h ü s s e de r
I nv e s t i t i on a b z ü g l i c h d e r I nv e s t i t i on s –
a u s z a h l u n g erg ibt , n e n n t s i c h b e i u n s
K a p i t a l w e r t
{KW);
i n t e r n a t i o n a l w i r d
v o m N e t P r e s e n t Va l u e g e s p r o c h e n .
Der Kapital we r t ist für u n s e r Ein-Perioden-
Mode l l in Gl e i chung (4) de r Abb . 1 wi e –
d e r g e g e b e n . Zum Kap i t a lwer t g e l a n g t
m a n a u c h , w e n n m a n Gl e i chung (2) dur ch
d e n Zins faktor dividiert: Endwer tdi f f erenz
u n d Kapi ta lwer t u n t e r s c h e i d e n s i ch a l s o
l ed i g l i ch du r c h d e n B e z u g s z e i t p u n k t de r
Be r e c hnun g ; i nha l t l i ch s i nd Gl e i chung (2)
u n d (4) i d e n t i s c h . Al l e rd i ng s ist (2) t rans –
par en t e r : m a n e r k e nn t g a n z d e u t l i c h ,
d a s s e s s i c h h i er u m d e n Vergl e i ch v o n
Endwe r t e n a u s e i ne r I nv e s t i t i on u n d ei–
ne r Ge l d a n l a g e a l t e r n a t i v e h a n d e k . Bei
d e r Kap i t a lwe r t f orme l k a n n m a n d i e s
n i ch t so f or t e r k e nn e n : D e n n in d e r Prax i s
wi rd d i e I n v e s t i t i o n s a u s z a h l u n g
1^
ge –
d a nk l i c h nu r a l s f i nanz i e l l e s Opfer d e m
Projekt z u g e o r d n e t , n i cht a b e r z u g l e i c h
a u c h a l s Ba rwe r t d e s Op p o r t u n i t ä t s -
e n d w e r t e s v e r s t a n d e n . Vor d i e s e m Hin–
t e r g rund e rk l är en s i ch d i e v i e l en Mi s s –
v e r s t ä n d n i s s e , d i e m a n in de r Unter–
n e h m e n s p r a x i s b e i m Er a r b e i t e n u n d
Int erpre t i eren v o n Kap i t a lwe r t en f es t s t e l –
l en kann .
Damit das PC-Projekt (abso–
lut) vorteilhaft ist, müssen Endwert–
differenz und Kapitalwert positiv sein.
B e i d e K e n n z a h l e n w e r d e n b e i me h r -
periodigen
b zw . d y n a m i s c h e n Inves t i –
t i o n s a n a l y s e n b e v o r z u g t e i n g e s e t z t .
Ab s c h l i e ß e n d wo l l e n wi r zwe i we i t e r e
Wi r t s cha f t l i chke i t s kennz ah l en e r l äu t e rn ,
d i e i n s b e s o n d e r e be i de r l a u f e nd e n S t eue –
rung e i n e s Ge s c hä f t s f e l d e s bzw. e i n e s
Pro j ekt e s b e d e u t s a m s i nd . Au c h hi er wer –
d e n wi r d a s Oppo r t un i t ä t s pr i nz i p („Mehr
h e r a u s h o l e n g e g e n ü b e r a l t e r n a t i v em
Tlin") wi ede r f i nden . Wir gre i fen Gl e i chung
(1) auf u n d z e r l e g e n d i e l inke Se i t e , s o
d a s s wi r Gl e i chung (5) e r ha l t e n (vgl. Ab b .
1). Wir b r i ng e n
1^
auf d i e r e c h t e Se i t e u n d
e r h a l t e n (6): Dami t d i e PC- Inve s t i t i on
Sinn ma c h t , s o l l t e ( s i ehe r e ch t e Sei te!)
de r op e r a t i v e Gew i nn vo r Zi ns en (Ver–
ä u ß e r u n g s e r l ö s a b z ü g l i c h PC-Einkaufs–
pre i se ) g r ö ß e r a l s d i e a l t e rna t i v erz i e lba–
r en Z i n s e r t r ä g e a u s d e r Ge l d a n l a g e –
mö g l i c hk e i t ( s i ehe l inke Sei te!) s e i n . De n
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