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magazin 4/06
d i e I nv e s t i t i on für d a s U n t e m e f i m e n
vor t e i i l i af t ist u n d o b s i e d a h e r dur ch –
ge f ühr t w e r d e n s o l l t e .
>- Al t e rna t i v env e r g l e i ch : Vo n me h r e r e n
Mö g l i c hk e i t e n , w i e e i n e I nv e s t i t i on
du r c hg e f üh r t w e r d e n k a n n , wi rd d i e
v o r t e i l ha f t e s t e a u s g e s u c h t , u m d i e s e
du r c h z u f üh r e n . Für d i e s e Al t e rna t i v e
m u s s a n s c h l i e ß e n d übe rprü f t we r –
d e n , o b s i e a u c h a b s o l u t , im S i nn e
e i ne r Ei nz e l i nve s t i t i on , vor t e i l ha f t ist .
P r o g r a mm e n t s c h e i d u n g : A u s d e n
mö g l i c h e n I nv e s t i t i on e n w e r d e n d i e
v o r t e i l ha f t e s t e n a u s g e w ä h l t u n d z u
e i n em P r o g r amm z u s amme n g e s t e l l t ,
d a s mi t d e n v o r h a n d e n e n f inanz i e l –
l en Mi t t e l n d e s U n t e r n e hm e n s dur ch –
g e f ühr t w e r d e n k a n n .
Un a b h ä n g i g v o n d e r Fr ag e s t e l l ung d e r
e i n z e l n e n I n v e s t i t i o n s e n t s c h e i d u n g
or i ent i er t s i c h d i e s e a n d e n g l e i c h e n Kri–
t er i en . Wi c h t i g s t e s Kri terium s i nd d a b e i
d i e Ziele d e s Un t e r n e hme n s . Mi t d i e s e n
m u s s d i e En t s c h e i d u n g ü b e r e i n s t i mme n ,
u m vor t e i l ha f t für d a s U n t e r n e hm e n z u
s e i n (vgl . Ho l me s ,
1
9 9 8 , S. 6) . Di e ö k o n o –
m i s c h e n Z i e l e w e r d e n d u r c h d e n
E r g e b n i s b e i t r a g d e r I n v e s t i t i o n g e m e s –
s e n u n d d i e s t r a t e g i s c h e n Z i e l e d u r c h
d e n S t r a t e g i e b e i t a g We i t ere Kriterien
s i nd d i e v o r h a n d e n e n Ha n d l u n g s a k e r -
na t i v e n , s o w i e e x t e r n e Einf lüs se u n d ins –
b e s o n d e r e d e r e n Au s w i r k u n g e n auf d i e
Ziele d e s Un t e r n e hme n s . Im Fo l g e nd e n
wi rd g e z e i g t , w i e be i e i ne r Inve s t i t i ons –
e n t s c h e i d u n g Ergebni s - u n d St ra t eg i e –
b e i t r a g d e r I nv e s t i t i on b e r ü c k s i c h t i g t
w e r d e n u n d w i e d am i t d i e Gmn d l a g e n
für e i n e s p ä t e r e , e f f i z i ent e Inve s t i t i ons –
kon t ro l l e g e s c h a f f e n w e r d e n .
3.1 Bewertung des Ergebnisbeitrages
3.1.1 Ergebnisbeitrag
Da s Ergebn i s e i n e s U n t e r n e hm e n s ist d e r
Gew i nn o d e r Veriust , de r s i ch a l s S a l d o
v o n Au f w e n d u n g e n u n d Er t rägen erg ibt .
Da s i c h d i e s e Au f w e n d u n g e n u n d Erträ–
g e nur z u m Teil auf d e n d i r ek t en Be t r i eb
d e s U n t e r n e hm e n s b e z i e h e n , wi rd e i n e
we i t e r e Un t e r t e i l ung d e s Ge s amt e r g e b –
n i s s e s in d a s o r d e n t l i c h e Be t r i eb s e r g eb –
n i s , d a s F i nan z e r g e bn i s u n d d a s auße r –
o r d e n t l i c h e Ergebn i s v o r g e n o mm e n . Da s
Be t r i e b s e r g e bn i s b e r ü c k s i c h t i g t d i e Auf–
w e n d u n g e n u n d Erträge , d i e im Zu s am–
m e n h a n g mi t de r Erfül lung d e s e i g en t –
l i chen U n t e r n e hm e n s z w e c k s e n t s t a n d e n
s i nd . Di e s ist z. B. für e i n U n t e r n e hm e n
de r h e r s t e l l e nd e n Indus t r i e d i e Produk–
t i on v o n Güt ern . A u h v e n d u n g e n u n d Er–
t r ä g e im R a hme n f inanz i e l l er Ve rmö g e n s –
we r t e , z. B. Z i n s e i nkün f t e , b i l d e n d a s
F i n a n z e r g e b n i s . D a s a u ß e r o r d e n t l i c h e
Ergebn i s e n t s t e h t du r c h e i nma l i g e , un –
g e w ö h n l i c h e Ere i gn i s s e , w i e z. B. d e n
Verkauf e i n e r Be t e i l i gung . Für d i e Bewe r –
t u n g v o n I nv e s t i t i on e n s i nd al l e drei Be–
s t a nd t e i l e d e s G e s am t e r g e b n i s s e s v o n
B e d e u t u n g . I n s b e s o n d e r e d a s Be t r i ebs –
e r g e bn i s wi rd dur ch d i e Nu t z u n g d e s neu –
e n , du r c h d i e Inve s t i t i on
e r w o r b e n e n
V e rmö g e n s w e r t e s b e e i n f l u s s t . Da d i e Fi–
n a n z i e mn g de r Inves t i t i on auf d a s Finanz–
e r g e bn i s e i nwi rk t u n d d a a u c h d a s au–
ß e r o r d e n t l i c h e
E r g e b n i s
j e
n a c h
I nv e s t i t i on s a r t b e e i n f l u s s t wi rd , m u s s
a u c h d e r e n En tw i c k l ung b e t r a c h t e t wer –
d e n . I n v e s t i t i o n s b ewe r t u n g e n e rmi t t e l n
d a h e r d e n Einf luss d e s Pro j ek t e s auf d i e
Ge s am t e r g e b n i s r e c h n u n g d e s Un t e r n e h –
m e n s . Di e l änger f r i s t i ge Au s r i c h t un g v o n
I nv e s t i t i on e n b e d i n g t d a r üb e r h i n a u s ,
d a s s n i ch t nur d i e Er g e bn i s r e c hnun g d e s
I n v e s t i t i o n s j a h r e s b e t r a c h t e t w e r d e n
m u s s , s o n d e r n a u c h d i e d e r f o l g e n d e n
Pe r i oden .
De r E r g e b n i s b e i t r a g e i n e r I n v e s t i t i o n
äuß e r t s i c h in d e n z u s ä t z l i c h e n Au fwen –
d u n g e n u n d Er t rägen , d i e d i e s e g e n e –
riert. Er t räge e n t s t e h e n d a b e i in d e n
me i s t e n Fäl l en dur ch e r h ö h t e Ums a t z -
e r i ö s e a u s d e m Verkauf z u s ä t z l i c h e r
War en . We i t e r e Erträge k ö n n e n je n a c h
I n v e s t i t i o n s a r t d u r c h d e n e i nma l i g e n
Verkauf a l t e r V e r m ö g e n s g e g e n s t ä n d e
erz i e l t w e r d e n . Ein Be i sp i e l wä r e e i n e
Ra t i o n a l i s i emn g s i n v e s t i t i o n , be i de r d i e
a l t e , a b e r n o c h f unk t i on s f äh i g e Ma s c h i –
n e verkauf t wi rd, s o b a l d s i e du r c h d i e
n e u e e r s e t z t w o r d e n ist. Erhöht w e r d e n
kann de r Ergebn i sbe i t rag de r Inve s t i t i on
a u c h d a du r c h , d a s s Au f w e n d u n g e n ver–
ringert we r d e n , we i l z. B. d i e n e u e An l a g e
z u g e r i ng e r e n Ko s t en p r o du z i e r e n kann .
Zu s ä t z l i c h e A u f w e n d u n g e n e n t s t e h e n
dur ch d i e I n v e s t i t i o n s a u s g a b e n u n d d i e
z ukün f t i g e n Ab s c h r e i b u n g e n d e r Inve–
s t i t i on . Au ß e r d em fal len we i t e r Au fwen –
d u n g e n be i de r Pr oduk t i on e i ne r g r öß e –
ren Gü t e rme n g e an .
Zus ä t z l i ch z u der Frage , w a s de r Ergebni s –
be i t r ag de r Inve s t i t i on ist , m u s s a u c h
b ewe r t e t we r d e n , w a n n u n d mi t w e l c h e r
Wahr s che i n l i chke i t d i e s e r gene r i e r t wi rd ,
u m d a s mi t d e r I nv e s t i t i on v e r b u n d e n e
Ri s iko a b s c h ä t z e n z u k ö n n e n .
3.1.2
B e w e r t u n g s v e r f a h r e n
D i e M e t h o d e n z u r B e w e r t u n g v o n In–
v e s t i t i o n e n b z g l . quan t i f i z i e rba r e r , ö k o –
n o m i s c h e r Z i e l e d e s U n t e r n e h m e n s
w e r d e n a l s I n v e s t i t i o n s r e c h n u n g e n
b e z e i c h n e t . Sie b e u r t e i l e n d i e Fakt oren
e i n e r I n v e s t i t i o n , d i e z a h l e n m ä ß i g
e r f a s s ba r s i nd . Da s s i nd z. B. Ko s t en ,
G e w i n n ,
R e n t a b i l i t ä t
o d e r
d i e
Amo r t i s a t i o n s z e i t , a l l e s I n f o rma t i on e n ,
d i e d e n Einf luss de r Inve s t i t i on auf d a s
Ge s am t e r g e b n i s d e s U n t e r n e hm e n s au s –
d r ü c k e n . So sol l d i e I nv e s t i t i on s e n t s c h e i –
d u n g auf e i n e ra t i ona l e Gmn d l a g e ge –
s t e l l t we r d e n , d i e s i ch v o r a l l em auf wirt –
s c ha f t l i c h e B e w e g g r ü n d e s t ü t z t .
Al l en I n v e s t i t i o n s r e c hnun g s v e r f a h r e n ist
g e m e i n s a m , d a s s s i e s i c h n u r au f e i n
e i n z e l n e s I n v e s t i t i o n s p r o j e k t b e z i e h e n .
De s We i t e r en wi rd a n g e n o mm e n , d a s s
d i e s e Inve s t i t i on i sol i ert v o n a n d e r e n Pro–
j ek t en b e t r a c h t e t w e r d e n k a nn u n d d a s s
s i e du r c h Ein- u n d Au s z a h l u n g s r e i h e n
b e s c h r e i b b a r ist . I nne rha l b d i e s e s Rah–
m e n s u n t e r s c h e i d e n s i ch d i e Inve s t i t i ons –
r e c hnun g s v e r f a h r e n in ihrer Vo r g e h e n s –
w e i s e u n d in de r e rmi t t e l t e n Kennzahl ,
d i e d i e B e w e r t u n g de r I nv e s t i t i on a u s -
dm c k t . je n a c h de r Vo r g e h e n s w e i s e be i
de r Beur t e i l ung w e r d e n d i e Verfahren a l s
s t a t i s c h o d e r d y n a m i s c h b e z e i c h n e t .
Die s t a t i s c h e n I n v e s t i t i o n s r e c h n u n g s –
v e r f a h r e n w e r d e n im A l l g eme i n e n a l s
u n g e e i g n e t zur B e w e r t u n g v o n Inves t i –
t i o n e n a n g e s e h e n , da s i e S c h w a n k u n g e n
in d e n Z a h l u n g s s t r öme n d e r Inve s t i t i on
n i ch t b e r ü c k s i c h t i g e n u n d s om i t e i n e
s t ark kurz f r i s t i ge Au s r i c h t un g h a b e n .
Im Ge g e n s a t z zu d e n s t a t i s c h e n Invest i –
t i ons r e chnung s ve r f ahr en be rücks i ch t i gen
d i e d y n a m i s c h e n Ve r f ahr en Un t e r s c h i e –
d e i m z e i t l i c h e n Anfal l d e r Z a h l u n g s –
s t r ö m e e i n e r I n v e s t i t i o n (vgl. P f l a ume r /
Kohler, 2 0 0 0 , S. 3). Unt er der An n a hme ,
d a s s d i e Zah l ung e n a m Ende e i ner Peri–
o d e anfa l l en , we r d e n d i e Za h l u n g s s t r öme
al ler Per i oden ve rg l e i chbar g ema c h t , in–
d e m s i e auf e i n e n Ze i tpunkt auf- (we nn s i e
da v o r anfal l en) od e r a b g e z i n s t (we nn s i e
d a n a c h anfal len) we r d e n . Di e s b e d e u t e t ,
d a s s z. B. früher e r ha l t e n e Zah l ung e n hö–
her b ewe r t e t we r d e n , da s i e n o c h z ins –
b r i ng e nd a n g e l e g t we r d e n k ö nn t e n . Die
d y n a m i s c h e n I n v e s t i t i o n s r e c h n u n g s –
ver fahren beur t e i l en a l s o d i e f inanz i e l l en
Au sw i r kun g e n der Za h l u n g s s t r öme al ler
Per i oden übe r d e n g e s a m t e n Ze i t raum
d e s Inve s t i t i onspro j ek t e s b e z o g e n auf d e n
En t s c h e i dun g s z e i t punk t .
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