Basic HTML-Version
CM Controller magazin 4/06 - Niels A. Anspach / Dietger Mainz
ef f i z i ent z u s e i n . Liegt e s auf de r x -Ac h s e
im g r a u e n Be r e i ch (Puni<t 1), a l s o un t e r
d e m Ums a t z k r i t e r i um, auf de r y- u n d z-
A c h s e ab e r auf d e n s c hw a r z e n Be r e i chen ,
s o s i nd d i e a b s o l u t e n Kriterien erfül lt .
L e d i g l i c h d a s s t r a t e g i s c h e Um s a t z –
kr i t er ium i s t n i ch t erfüHt. Liegt d a s Out l e t
a b e r auf de r y- bzw. auf de r z -Ach s e n i cht
au f d e n s c h w a r z e n Be r e i chen , d a n n ist e s
a l s D i v e s t me n t ident i f i z i ert ( Punk t e 2 &
3) . Liegt d a s Out l e t auf a l l en drei A c h s e n
auf d e n s c h w a r z e n Be r e i chen , s o ist e s
a l s ef f i z i ent a n z u s e h e n u n d be f i nde t s i ch
im o b e r e n , r e c h t e n u n d h i n t e n g e l e g e –
n e n Qu a d r a n t e n , d e s s e n B o d e n f l ä c h e
g r a u i st .
Ist m a n dur ch d i e s e s Mode l l zu de r Ent–
s c h e i d u n g D i v e s tme n t g e k o mm e n , s t e l l t
s i c h a l s N ä c h s t e s d i e Frage d e r Invest i t i –
o n in d i e s e n S t andor t . En t s c h e i d e t m a n
s i ch für e i ne Inve s t i t i on , m u s s un t e r neu –
e n A n n a h m e n d a s Mo d e l l w i e d e r u m
du r c h l a u f e n w e r d e n . En t s c h e i d e t m a n
s i ch d a g e g e n o d e r fällt n a c h e i ne r unt er –
s t e l l t en Inve s t i t i on d i e s e s Out l e t wi ede r –
u m a l s D i v e s tme n t k a n d i d a t raus , s o ge –
l ang t m a n a n d e n l e t z t en En t s c h e i dung s –
k n o t e n und zur Frage C: Al s w a s wi rd
d i e s e s Ou t l e t v e r ä u ß e r t ? Hi er s t e h e n
n u n a m r e ch t en Ende d e s En t s c h e i dung s –
mo d e l l s d i e a u s
d e r B e w e r t u n g
r e s u l t i e r e n d e n
We r t e . Z um ei –
n e n d e r NPV,
b e r e c h n e t
i m
Z u g e
e i n e s
u n t e r s t e l l t e n
We i t e r b e t r i e b s
d e s Ou t l e t s u n d
z u m
a n d e r e n
d e r g u t a c h t e r –
l i che FMV un t e r
d e r
A n n a h m e
d e s Verkauf s a l s
Immob i l i e .
An d i e s e m Punk t k o mm t d a s Rol l -back-
Verfahren z u m Zuge , i n d em d i e Wahr–
s c h e i n l i c hk e i t e n mi t d e n We r t en mul t i –
pl iziert we r d e n , u m d i e En t s c h e i dun g tref–
fen zu k ö n n e n . Ma n r e chne t r ü c kwä r t s
d i e s e Wer t e a u s u n d e n t s c h e i d e t s i c h
d a n n für d e n j ewe i l s h ö h e r e n .
7. Die Durchführung an einem fik–
tiven Beispiel
Es w e r d e n a n h a n d d e s Be i s p i e l s e i n e s
Fi l ial i sten mi t e i n e r g e w i s s e n An z ah l a n
Ou t l e t s f o l g e nd e Kriterien a l s d i e jewei l i –
g e n Un t e r g r e n z e n g e s e t z t :
Um s a t z
Ca sh -F l ow
Av e r a g e CFROI
4 0 0 . 0 0 0 €
5 0 . 0 0 0 €
1 8 %
D a s b e t r a c h t e t e Ou t l e t h a t f o l g e n d e
E i g e n s c ha f t e n :
•
4 jähre a k
Ums a t z : 4 5 0 . 0 0 0 €
Bmt t o i n v e s t i t i o n (Stand h e u t e u n d
i nf l a t i onsbere i n i g t ) : 7 0 0 . 0 0 0 €
"» Prognos t i z i er t e Lebensdauer : 10 jähre
Da s erg ibt für d i e s e s Ou t l e t e i n e VOFI-
Tabel le w i e in Ab b i l d u n g 4 .
d e r Ca s h Va l u e A d d e d (CVA) 1 - 1 0 s i nd
l ed i g l i ch auf Ba s i s de r du r c h d i e n o rma l e
Ge s chä f t s t ä t i gke i t e n t s t a n d e n e n Cash-
F l ows e r r e c hn e t wo r d e n . Di e Per i ode 0
u n d d i e Per i ode 11 s i nd v i r tue l l e Per i oden ,
d i e de r Dar s t e l l ung d i e n e n . In Per i ode 11
wi rd d a s Gmn d s t ü c k in d e n ur sprüng –
l i chen Zu s t a nd z umc k v e r s e t z t u n d ver–
äuß e r t , w o d u r c h e i n e E i nz ah l ung v o n
6 5 0 T € erfolgt , d i e ab e r e b e n s o mi t Ko–
s t e n v o n 1 0 0 T € v e r b u n d e n ist . Die Cash-
Di f ferenz, e n t s t a n d e n a u s d e m Kauf u n d
d e m Verkauf d e s Gmn d s t ü c k s s o w i e d e m
Abr i s s de r Bau l i chke i t en , ist in d i e s e m
Fall n i ch t mi t e i n b e r e c h n e t u n d f inde t
s i c h in d e m CVA in de r v o r l e t z t e n Zei le
w i e d e r A u s d e r S u m m e d e r b e i d e n CVA
Z a h l e n e r g i b t s i c h d e r CVA t o t a l .
Durchl äuf t d i e s e s Out l e t n u n d a s Ent–
s c h e i d u n g s mo d e l l , s o l i egt e s üb e r 4 5 0
T €
Um s a t z u n d erfül lt d i e s e s Kri terium.
Der Ca sh F l ow l i egt a u c h üb e r de r fest–
g e s e t z t e n Gr enz e . Al l e rd i ng s s c h e i t e r t
d i e s e s Out l e t an d e r Re n t ab i l i t ä t s g r e n z e
d e s CFROI v o n 1 8 %. Da s b e d e u t e t , ob –
wo h l d i e s e s Out l e t z u m Un t e r n e hme n s -
erfolg u n d z u m p o s i t i v e n Ca sh -F l ow bei –
t räg t ( s i ehe p o s i t i v e n CVA total ) , ist e s
n a c h d i e s e m Mode l l u n d d e n g e s e t z t e n
Gr enz en e i n D i v e s t kand i da t .
WACC: n
POSITION
OROWTHPJ,
0
T
2
1
4
5
6
r
8
9
10
11
INWA (DWEST (GFOSS INMTMERT)
TUMO»«
COSL OF PRODUCT
COETSLOUILETI
SOC
DEPREDABOM
PRAMBATORETN
rn(»K)
'lOflt 8flV tiX
•DDBACK OAPRACIALIOM
CM FLOW
4%
2»
-700 000 €
-700 000 €
45ooooe
-200000€
-180.000 €
70.000 €
-70 000 6
0€
0€
0€
70 000 €
70 000«
468 000€
-204 000«
•183 600 e
80400«
-70 000«
10400«
-3640«
6760«
7O000«
76 760«
486720«
-208080«
-187272«
91 368«
•70 000«
21 368«
-7,479«
13889«
70,000«
83889«
506189«
-212242«
-191 017«
102930«
-70 000«
32 930«
-11 525«
21404«
70,000«
91404«
526436«
-216486«
-194 838«
115112«
-70,000«
45,112«
•15789«
29 323«
70,000«
99 323«
547494«
•220 816«
•198 735«
127 943«
-70 OX«
57 943«
•20i80«
37 663«
70000«
107663«
569 394«
•225 232«
-202 709«
141452«
-70 000«
71 452 6
-250086
46444«
70 000«
116 444«
592169«
-229 737«
-206 763«
155 669«
-70 000«
85 669«
-29,984«
55685«
7O000«
125685«
615 856«
-234 332«
-210 899«
170 626«
-70 000«
100626«
-35 219«
65407«
70 000«
135,407«
6404906
-239 019«
-2151176
186 355 6
-70,000 6
116,355«
-40,724 6
75,631 6
70
000«
145631«
650 000«
•100.000«
550000«
CFROI
10.00* 10.97» 11.96« 13,06% 14,19% 1538% 16,63% 17,95% 19,34% 20,80%
AWRASTCFRO
15%
CASI VALUE ADDED (CVA) MO
<22 205e
»<^':lj»h:!lI«;^^!•aaM
^r
^!I«^•^^^«^»^s!3^H•3Em•ai!CT3•g!im•3J^C^3
CA^^ VALUE ADDED (CVA1OS11
-270 341 €
Abb. 4:DerBeispielVOFI
j ede de r Ha n d l u n g s a l t e r n a t i v e n b e s i t z t
e i n e Er f o l g swahr s che i n l i chke i t , d i e e i n e
E i n s c h ä t z u n g üb e r d i e t a t s ä c h l i c h e Rea–
l i s i erbarke i t d i e s e r We r t e a u s d r ü c k t . Die–
s e l ä s s t s i ch du r c h d i e An a l y s e v e r g ang e –
ne r Verkäuf e a l s Erwa r t ung swe r t verifi–
z i e r en , d a i.d.R. b e r e i t s in d e r Ve r gang en –
he i t s o l c h e Tr an s ak t i onen v o l l z o g e n wor –
d e n s i nd . D i e s s c h l i e ß t e in, d a s s be i ähn –
l i chen V e r h a n d l u n g s b e d i n g u n g e n a u c h
be i Wi e d e r h o l u n g e n s t e t s d i e g l e i c h e n
E r g e b n i s s e e r z i e l t w e r d e n , w a s d e n
Ve r hand l ung s e r f o l g a n g e h t .
In d i e s e r Da r s t e l l ung de r Ca sh F l ows mi t
Hilfe d e r e i n z e l n e n jähre h e r v o r g e h e n d
a u s de r VOFI s i nd Wa c h s t um s r a t e n für
d e n Um s a t z v o n 4 % u n d d i e Kos t en
[ j ewe i l s Co s t of Produc t & Co s t s (Outlet
)I
v o n 2
%
a n g e n o m m e n w o r d e n . Der
S t e u e r s a t z i s t au f 3 5 % f e s t g e s e t z t wor –
d e n . D i e s e R e c h n u n g l ä s s t in de r e n t s p r e –
c h e n d e n Zei le a u c h d e n Ca sh -F l ow erse –
h e n . Auf Ba s i s de r Bmt t o i n v e s t i t i o n v o n
7 0 0 T € e r g e b e n s i ch d i e CFROIs für d i e
e i n z e l n e n l ahr e u n d e i n du r c h s c hn i t t –
l i cher CFROI v o n 1 5 % . Di e s e r CFROI u n d
Di e s ist abe r un t e r d e m Ge s i c h t s punk t der
Ef f i z i enzs t e i gerung e i n e s Ne t z e s g e wo l k
und Ziel d e s Mode l l s . Zum e i n e n mö c h t e
m a n n i cht - rent ab l e Ou t l e t s a u s d e m Ne t z
ent f ernen . Zum and e r e n mö c h t e m a n abe r
a u c h Out l e t s , d i e g e w i s s e An f o rde rung en
ni cht erfül len und d am i t zu d e n unter–
dur chs chn i t t l i chen o d e r ni edr i g- rentabl en
Ou t l e t s g e hö r e n , a u s d e m Ne t z en t f e rnen .
Der hier konz i p i er t e Fall ist e i ner de r letzt–
g e n a n n t e n . Den Weg dur ch d a s Ent sche i –
d u n g s m o d e l l u n d d i e E i n o r dnun g i m
Z i e l s y s t em z e i g e n d i e Abb . 5 - 1 - 6 .
318