Basic HTML-Version
CM Controller magazin 2/06
F o r d emn g n a c h Barwe r t i compa t i b i l i t ä t
l i e g en j e d o c h d i e A n w e n d u n g s p r o b l e m e
in der Ün t e r n e hme n s p r a x i s : Will m a n mi t
Re s i du a l g ew i nn e n arbe i t en , s o m u s s m a n
a u s Er f o l g s größen e i n e Brücke zu d e n
Z a h l u n g s g r ö ß e n s c h l a g e n , u m d e n
„Kompat ibi l i tät s t es t" durchführen zu kön–
n e n . Di e s b e d e u t e t b s pw. n i cht nur Um–
s a t z e r l ö s e z u p l an e n , s o n d e r n a u c h d i e
Ve r ände rung de r Forde rungen a u s Liefe–
r un g e n u n d Le i s t ung en z u pr ogno s t i z i e –
ren; d e n n ers t d i e P l anung b e i d e r Kompo –
n e n t e n l ä s s t e i n e n zu t r e f f enden Rück
S c h l u s s auf d i e Ums a t z e i n z a h l u n g e n ei–
ner Per i ode z u u n d e n t s c h e i d e t d am i t
a u c h üb e r d i e Ei nha l t ung d e s s o wi cht i –
g e n Kongruenzpr i nz i ps . En t s c h e i d e t m a n
s i c h , n e b e n d e n Um s a t z e r l ö s e n a u c h
d i e Um s a t z e i n z a h l u n g e n z u p r o g n o s t i –
z i e r e n , b e n ö t i g t m a n zur B e r e c h n u n g der
k a l k u l a t o r i s c h e n Z i n s e n b zw . d e s in–
v e s t i e r t e n Kap i t a l s d i e F o r d e r u n g s –
v e r ä n d e r u n g e n bzw. b e s t ä n d e a m je–
we i l i g en Pe r i od e n e nd e . Ma n k o mm t a l s o
l e t z t l i ch u m e i n e k o n s i s t e n t e Un t e rneh –
m e n s p l a n u n g ( b e s t e h e n d a u s g e p l a n t e n
Ergebnis- , Zahlungs - u n d Be s t and s g r öß e n )
n i ch t h e r um . Ins o f e rn i s t e s ver f eh l t ,
Re s i du a l g ew i nn a n s ä t z e g rund s ä t z l i ch a l s
„einfacher" od e r „praktikabler" g e g e n ü b e r
Ca s h - f l ow-Re c hnung e n zu klass i f i z i eren.
We n n m a n in de r Rege l d a v o n a u s g e h e n
kann , d a s s ERIC t e nd e n z i e l l d i e „ n a h e
Zukunf t" g ü n s t i g e r b e w e r t e t a l s de r EVA-
An s a t z , k a n n d i e Wah l d e s Re s i dua l –
g e w i n n k o n z e p t e s d a s Ve r h a l t e n v o n
M a n a g e r n i m R a h m e n e i n e r w e r t –
o r i en t i e r t en Un t e r n e hme n s f ü h r u n g be –
e i n f l u s s e n . S o ist d u r c h a u s denkba r , d a s s
a n g e s t e l l t e Manag e r , d i e ( au s w e l c h e n
Gr ünd e n a u c h imme r ) e h e r ku r z f r i s t i g e
Er f o l g e b z w . p o s i t i v e R e s i d u a l g e w i n n e
v o r w e i s e n w o l l e n , d e n ERIC-An s a t z
p r ä f e r i e r e n w e r d e n . Di e s k a nn s o w o h l
po s i t i v e a l s a u c h n e g a t i v e Ne b e nw i r kun –
g e n n a c h s i ch z i e h e n : Bei relat iv r i skan–
t e n Pro j ek t en , d i e g g f er s t mi t e i n e m
e r h e b l i c h e n t i me l ag a u s r e i c h e n d pos i t i –
v e Üb e r s c h ü s s e v e r s p r e c h e n , kann mi t –
t e l s ERIC g g f f rühze i t i ger e i n po s i t i v e r
We r t z u w a c h s s i gna l i s i e r t w e r d e n . Da–
du r c h k ö n n t e n Ma n a g e r , d i e s c h n e l l e
Er f o l g s na chr i ch t en w ü n s c h e n , zu ri skan–
t e r en bzw. n a c hh a l t i g l o h n e n d e r e n Inve–
s t i t i o n e n mo t i v i e r t s e i n . Trotz kurzfristi–
ge r Er f o l g sbeur t e i l ung k ö n n t e d i e Inno–
v a t i on s f r e ud i gk e i t t e nd e n z i e l l g e s t e i g e r t
w e r d e n . EVA h i n g e g e n t end i e r t d a z u , d i e
„fernere Zukunf t" h ö h e r z u b e w e r t e n ,
o b w o h l d i e s e zwe i f e l s f re i a l s b e s o n d e r s
u n s i c h e r z u kl as s i f i z i eren ist . Al l e rd i ng s
k a nn e s a u c h e i n e S c h a t t e n s e i t e g e b e n :
We n n de r Ma n a g e r w e i ß , d a s s ERIC in d e r
n a h e n Zukunf t po s i t i v e Wer t e a u s w e i s e n
wi rd, k a nn er e i n l e t z t l i ch v i e l l e i ch t un–
vo r t e i l ha f t e s Projekt z u l a n g e we i t e rve r –
f o l gen , we i l e s du r c h e i n p o s i t i v e s ERIC
ni cht so f or t au s s o r t i e r t wird; l äng e r e Fehl–
a l l oka t i on v o n F i nanzmi t t e l n wä r e d i e
Folge . Dam i t gi lt f e s t z uh a l t e n : Nu r d i e
i n t e n s i v e u n d w o h l r e f l e k t i e r t e Au s e i n –
a n d e r s e t z u n g m i t d e r Zu k u n f t i s t u n d
b l e i b t d e r w i c h t i g s t e Er f o l g s f ak t o r für
( h a l bw e g s ) z u t r e f f e n d e U n t e m e h m e n s -
b e w e r t u n g e n b z w . P e r f o r m a n c e –
d a r s t e l l u n g e n . Nur d i e Au s e i n a nd e r s e t –
z u n g mi t d e r Zukunf t k a n n u n s e i n e
An t wo r t l i efern, o b wi r Pro j ek t e o d e r
Ge s chä f t s f e l de r a u s d e h n e n o d e r auf ge –
b e n s o l k e n . Dab e i ist a u c h i mme r z u
b e r ü c k s i c h t i g e n , w a s n a c h e i ne r Au s d e h –
n u n g o d e r Au f g a b e f o l g en sol l bzw. kann .
Z u s a mm e n f a s s e n d trifft b e i d e Kon z e p t e
d i e Kritik, d a s s e i n e i n z e l n e r Res idua l –
g e w i n n (sei e s n u n de r de r g e r a d e a b g e –
l a u f e n e n Pe r i ode o d e r de r d e s k omm e n –
d e n Ge s chä f t s j ahr e s ) ke i ne fund i er t e Aus –
s a g e zur a b s o l u t e n Vorte i lhaf t igke i t v o n
I nv e s t i t i onen o d e r zur n a c hh a l t i g e n Wert–
s t e i g e r u n g v o n U n t e r n e hm e n e d a u b t .
Hi e r k a n n e r s t e i n e L e b e n s z y k l u s –
b e t r a c h t u n g e n t s c h e i d u n g s r e l e v a n t e In–
f o rma t i o n e n l iefern - t ro t z o d e r g e r a d e
w e g e n de r u n s i c h e r e n Zukunf t . Fo l g l i c h
k ö n n e n R e s i d u a l g e w i n n k o n z e p t e d y –
n a m i s c h e B e w e r t u n g s k a l k ü l e n i c h t
v e r d r ä n g e n , s o n d e r n i m R a h m e n d e r
I n v e s t i t i o n s k o n t r o l l e l e d i g l i c h e r g ä n –
z e n
H i n s i c hd i c h d e s EVA-Konzept es l i e g e n
umf a n g r e i c h e Be i t räge a u s Theor i e u n d
Prax i s vor, d i e üb e r S t ä rken u n d S c hwä –
c h e n i n f ormi e r en u n d d i e Kompa t i b i l i t ä t
mi t v e r s c h i e d e n e n S t e u e r s y s t eme n o d e r
F i nan z i e r ung s s t r a t e g i e n im R a hm e n d e r
U n t e r n e h m e n s b e w e r t u n g p r o b l ema t i -
s i eren . Für ERIC l i e g e n derar t umf a n g –
r e i che Au s a r b e i t u n g e n n o c h n i ch t vor, s o
d a s s e s für e i n e a b s c h l i e ß e n d e Würdi –
g u n g d e s Ko n z e p t e s n o c h z u früh i st .
Ke ines fal l s s o l l t e e i n e Per f ormance -Kenn–
zah l dur ch un t e r Er fo l gsdruck s t e h e n d e
Ma n a g e r m i s s b r a u c h t we r d e n , u m in ei–
n e m jähr We r t s t e i g e r un g z u s ug g e r i e r e n ,
s o l angf r i s t i g k e i ne z u s ä t z l i c h e n Wer t e
m e h r z u e r z i e l en s i nd . Da a b e r k a nn nur
d i e Ke r n k omp e t e n z e r f ahr ene r u n d s a c h –
kund i g e r Cont ro l l er he l f en : D e n n s i e s i nd
für d i e S i c h e r un g de r Ra t i ona l i t ä t in d e r
Un t e r nehmens f üh r ung mi t verantwor t –
lich - we nn ma n ihre Rolle im Unter–
n e hme n e rns t n e hme n darf!
Literaturhinweise
Brühl, R.: Controlling, München 2004
Dmkarczyk, ).: Unternehmensbewertung,
3. Aufl., München 2001
Götze, U./Bloech, |.: Investitionsrechnung,
4. Aufl., Beriin u.a. 2004
Günther,T:Unternehmenswertorientiertes
Controlling, München 1997
Henselmann, K./Kniest, W.: Untemehmens-
bewertung: Praxisfälle mit Lösungen, 3. Aufl.,
Herne/Berlin 2002
Hostettler, S.: Economic Value Added,
2. Aufl., Bern u.a. 1997
Kesten, R.: Methodische Stolpersteine für
Controller im Rahmen von Unternehmens–
bewertungen. In: Controller Magazin, 6/2004,
5. 538-547
Kesten, R.: Management und Controlling
von Immobilieninvestitionen. Strategischer
Steuemngsprozess und Investitionsanalysen
mi t t e l s vol l s t ändiger Fi nanzp l anung ,
Chemnitz 2001
Kesten, R.: Liquidationseriös und optimale
Nutzungsdauer im Rahmen des Investitions-
Controlling. In: Zeitschrift für Planung,
4 / 2001 , S. 401-420
Kesten, R: Controlling des Anlagenersatzes
mobiler Maschinen in Industrieunternehmen.
In: Controller Magazin, 1 / 2003 , S. 73-79
Lücke, W.: Die Ausgleichsfunktion der
kalkulatorischen Zinsen in der Investitions–
rechnung. In: WISU, 16. Ig. (1987), S. 369-375
Lücke, W.: Investitionslexikon, 2. Aufl.,
München 1991
Lücke, W.: Investitionsrechnung auf der
Gmndlage von Ausgaben oder Kosten? In:
Zeitschrift für handelswissenschaftliche For–
schung, 7. Ig. (1955), S. 310-324
Preinreich, G.A.D.: Valuat ion and
Amortization. In: The Accounting Review,
12. Ig. (1937), S. 209-226
Robichek, A.A./Myers, SC.: Conceptual
Problems in the use of risk adjusted discount
rates. In: Modern developments in financial
management (Hrsg.: Myers, SC.), Hinsdale
1976,S. 306-309
Schumann, [.: Residualgewinn-orientierte
Unternehmensbewertung im Halbeinkünfte–
verfahren: Äquivalenz- und Transparenz
aspekte. In: Finanz Betrieb 1 / 2005 , S. 22-32
Velthuis, L.|.: Entwurf eines integrierten
Value Based Management -Konzepts auf
Basis des Residualgewinns. In: Wertorientierte
Unternehmenssteuemng (Hrsg.: Gillenkirch,
R. /Schauenberg, B. /Schenk-Mathes, H. /
Velthuis, L.|.), Beriin u.a. 2004, S. 295-324
Velthuis, L.|.: Value Based Management auf
Basis von ERIC, Working Paper Series: Finance
and Accounting, Nr 127, Universität Frank–
furt am Main, verfügbar als pdf Datei–
download, März 2004, S. 1 -36
•
129