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CM Controller magazin 2/06 - Ralf Kesten
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Ze i t punk t e t
Investitionsrechnung
I nves t i t i onauszah l ung
Ope r a t i ve Rü c k f l ü s s e
Za h l u n g s s a l d o
Zah l ung s s a l do au f t =0 d i skon t i e r t
Ka l ku l a t i onsz i nssa t z (k)
Er t r agswe r t
I nves l i t i onauszah l ung
Kapitalwert
Rechnung mit Residualgewinnen
Ve rmö g e n s e n t w i c k l u n g ( NOA ode r CE )
Ab s c h r e i bung ( l i near )
Ope r a t i ve Rü c k f l ü s s e
Ab s c h r e i b u n g e n
Bil.
Gew i n n vo r Z i n s e n ( NOPA T )
Ka l k . Z i n s en (k) au f CE de r Vo r p e n o d e
Gewinn nach Zinsen (EVA)
Gew i n n na c h Z i n s e n au f t =0 d i skon t i e r t
Summe disk. Gewinne n. Zi . auf t=0
0
106,75
350 , 00
350 , 00
312 . 50
750 , 00
250 , 00
350 , 00
- 250 , 00
100 , 00
- 120 , 00
-20,00
- 17 , 86
400 , 00
400 , 00
318 . 88
500 , 00
250 , 00
400 , 00
- 250 , 00
150 , 00
- 90 , 00
60,00
47 , 83
400 , 00
400 , 00
284 , 71
250 , 00
250 , 00
400 , 00
- 250 , 00
150 , 00
- 60 , 00
90,00
64 , 06
300 , 00
300 , 00
190 , 66
0 , 00
250 , 00
300 , 00
- 250 , 00
50 , 00
- 30 , 00
20,00
12,71
Abb. 5: Beispiel zur Performancemessung mittels EVA
Wi e d i e Abb i l dun g z e i g t , w e r d e n in t = 0
d i e g l e i c h e n Kapital- bzw. Un t e r n e hme n s –
w e r t e a n a l o g z u m s i c h e r h e i t s ä q u i –
v a l e n t e n B e w e r t u n g s a n s a t z de r Abb . 4
gene r i e r t . Di e s e r s c h e i n t l e t z t l i ch n i ch t
v e rwu n d e r l i c h , d a d i e He r l e i t ung d e r
S i c h e r h e i t s ä q u i v a l e n z b e t r ä g e v o n de r
A n n a h m e e i ne r Bewe r t un g s i d e n t i t ä t au s –
g i n g . Fo l g l i ch f üh r e n b e i d e Re s i dua l –
g e w i n n e zu s i n n g l e i c h e n Er g e bn i s s e n .
Al l erd i ngs fällt auf, d a s s d i e p e r i od e n –
b e z o g e n e n ERIC- u n d EVA-Werte s i ch teil–
w e i s e g r a v i e r e n d u n t e r s c h e i d e n , w a s
Abb . 6 n o c hm a l s v e r d e ud i c h t : In t = 1 ist
ERIC n i cht nur g r ö ß e r a l s EVA; e s fällt
a u c h d e u d i c h po s i t i v g e g e n ü b e r EVA a u s .
W ü r d e e i n U n t e r n e h m e n b z w . e i n
Ge s chä f t s f e l d im e r s t e n jähr (t = 1) ana l y –
s iert , wird mi t t e l s ERIC-Kennzahl e in „Star"
propag i e r t ; ana l y s i e r t mi t EVA erg ibt s i ch
hier d a g e g e n e h e r e i n „Föor Dog". In t = 4
s i e h t e s umg e k e h r t a u s .
Dam i t d e u t e t s i c h an: ERIC ü b e r s t e i g t
EVA i n d e r „ n a h e n Zukun f t " . In d e r
„ f e r n e r e n Z u k u n f t " v e r h ä l t e s s i c h
u m g e k e h r t . Zufall o d e r Me t h o d e ? Hier–
zu f o l g e nd e h y p o t h e t i s c h e r Frage s t e l l ung
für d i e e r s t e P e n o d e t = l : Bei w e l c h e m
Ca sh Fl ow wü r d e n s i ch d i e Ke nn z ah l e n
ERIC u n d EVA im e r s t e n jähr en t s pr e –
c h e n ? G l e i c h s e t z e n v o n ERIC- u n d EVA-
De f ini t i on (vgl . n o c hm a l s Abb . 1) führt z u
f o l g e n d em Au s druck :
(9) 0 , - C F ,
= f M C £ „
In (9) b e s c h r e i b t d i e l inke Se i t e d e n „Nach–
tei l v o n ERIC g e g e n ü b e r EVA" ( a l s o d e n
R i s i ko ab s c h l a g s b e t r a g ) ; d i e r e c h t e Se i t e
v o n (9) z e i g t d a g e g e n d e n „Vorteil v o n
ERIC g e g e n ü b e r EVA" ( g e r i ng e r e Zins–
ko s t enka l ku l a t i on ) .
In t = 1 gilt für a, be i g e g e b e n e n k u n d i
z u d e m a, =
{k-i)
(^+k)
E i ng e s e t z t in (9)
erg i bt s i ch be i g e g e b e n e m i nv e s t i e r t e n
Kapital z u m P e r i o d e n a n f a n g (CEj e i n kri–
t i s che r Wert für d e n e rwa r t e t e n Cash–
f l ow de r e r s t en Per i ode , du r c h d e n d a s
EVA- d e n g l e i c h e n Re s i d u a l g ew i n n w i e
d a s ERIC-Konzept a u s we i s t :
( 1 0 ) C F „ „ = (1
-Hfc
)CE„
Gl e i chung (10) z u f o l g e m ü s s t e de r e r w a r
t e t e C a s h f l o w im e r s t e n jähr u m d i e Ver–
z i n s u n g
k •
CEg
üb e r de r B i l a n z s umm e d e s
b e t r a c h t e t e n Pro j ek t e s bzw. Un t e r n e h –
m e n s l i egen , d am i t ERIC, = EVA, gilt. Mi t
d e n Da t e n d e s Fa l l be i sp i e l s m ü s s t e de r
C a s h f l o w in t = 1 d am i t 1 . 1 2 0 , - be t ra–
g e n . Und d i e s dür f t e wo h l e h e r e i n Aus –
nahme f a l l s e i n , da d i e s s t e t s e i n e r Sofort-
Amo r t i s a t i o n v o n Pro j ek t en im e r s t en
Nu t z u n g s j a h r g l e i c h k ä m e . Dam i t er–
s c h e i n t d i e Au s s a g e , ERIC b e w e r t e t d i e
„nah e Zukunf t" t endenz i e l l h ö h e r a l s EVA,
d u r c h a u s p l a u s i b e l . In F o l g e p e r i o d e n
kehr t s i ch de r Effekt d a n n um: Der Zins–
ko s t envor t e i l s c h r ump f t au f grund s inken–
d e r R e s t b u c hw e r t e u n d d i e Ri s i koab –
s c h l a g s f a k t o r e n s t e i g e n ; EVA l i egt „in d e r
f e rne r en Zukunf t" üb e r ERIC.
Was soll man nun als Controller der
Ünternehmenspraxis davon halten?
R e s i d u a l g e w i n n k o n z e p t e k ö n n e n für
Zw e c k e de r I n v e s t i t i o n s p l a n u n g u n d de r
U n t e r n e hm e n s b e w e r t u n g g e n u t z t wer –
d e n , s o f e rn s i e b a rwe r t k omp a t i b e l ge –
s t a l t e t s i nd . Ge r ade in d e r n o t w e n d i g e n
Zeitpunkte t
Gewinn nach Zinsen (ERIC)
Gewinn nach Zinsen (EVA)
Abweichung: ERIC - EVA
1
35,00
-20,00
55,00
2
64.90
60,00
4
,90
3
50,26
90,00
-39,74
4
-36,96
20.00
-56,96
Abb.
6:
Verlauf der Residualgewinne nach dem ERIC und nach dem EVAKonzept
128
- 1 . 000 , 00
- 1 . 000 , 00
- 1 . 000 , 00
1 2 , 0 0%
1.106,75
- 1 . 000 , 00
106,75
1.000,00