CONTROLLER Magazin 5/2019

100 Bundesverband der Ratinganalysten e.V. Der CFO eines Unternehmens, aber auch der Unternehmer des Mittelstandes, wird dem Kreditanalysten auf Augenhöhe begegnen, wenn er versteht, worauf es diesem wirklich ankommt. Entnehmen Sie den realen Fallbei- spielen aus Veröffentlichungen der URA RE- SEARCH GmbH, dass die Kenntnis der Beurtei- lungskriterien für die Kreditprüfung Einfluss auf die Gestaltung der Unternehmensfinanzierung hatte bzw. gehabt hätte. Fall 1: Bastei Lübbe AG Erster Analyse-Auszug zum Geschäfts­ bericht 2015/2016: „Bastei Lübbe kann die Anleihezinsen grund- sätzlich aus dem EBIT bezahlen; so ist die EBIT Coverage von 3,9 als mindestens gut (nach Herausrechnung diverser Einmaleffekte) zu be- zeichnen. In 2015/2016 war jedoch ein Aufbau von Vorräten und Forderungen von über 10 Mio. Euro festzustellen. Bereits hierfür reichte der auf dem EBIT beruhende Mittelzufluss mit 9,9 Mio. nicht mehr aus. Die anderen Investi­ tionen und Mittelabflüsse führten dazu, dass die Finanzmittel von 13,6 Mio. auf 0,3 Mio. ge- schwunden sind.“ Folge: Die Liquiditätsplanung hat den notwendigen Finanzbedarf des gewachsenen Umlaufvermö- gens offensichtlich vernachlässigt. Zweiter Analyse-Auszug zum Geschäfts- bericht 2015/2016: „Uns irritiert der bilanziell nach IFRS zwar zu- lässige ständige Wechsel zwischen Minder- und Mehrheitsbeteiligungen bei Daedalic: im GJ 2014/2015 (51%) erstmals neu konsoli- diert, im GJ 2015/2016 (48%) at equity (d.h. nur Teil des Beteiligungsergebnisses), im GJ 2016/2017 (51 %) wieder voll konsolidiert. Die hiermit verbundenen Einmalgewinne und auch Einmalaufwendungen aus der Neube- wertung werden bei den Analysen zwar her- ausgerechnet, für Investoren ist diese Bilanz- politik, beruhend auf dem Hin- und Herrei- chen geringfügiger Firmenanteile, jedoch zu- mindest verwirrend.“ Folge: Die Tricks bei der Ent- und Neukonsolidie- rung nach IFRS ließen den Verdacht aufkom- men, dass die berichteten Zahlen mit der operativen Performance nicht mehr allzu viel gemein haben. Auf Augenhöhe mit Kreditanalysten Dieter Pape, Wirtschaftsprüfer, Senioranalyst bei URA RESEARCH GmbH © m.mphoto – www.stock.adobe.com